Investir par objectifs : les raisons du succès

Dans un contexte où l’enjeu de l’allocation d’actifs est appréhendé par un curseur de risque, de nombreux clients privés, souvent comparables à des institutionnels, voient leur patrimoine financier alloué selon des grilles prédéfinies. Si cette approche permet de fournir une forte homogénéisation des performances et de bénéficier d’effets d’échelles, elle ne permet pas de proposer une allocation d’actifs en lien avec les besoins et les projets des clients entrepreneurs.

Dans cette perspective, il nous a semblé pertinent d’analyser les méthodologies d’allocation des meilleurs investisseurs de la planète – les fonds de dotation des universités américaines. Le point cardinal de leur approche est l’intégration de leurs besoins et projets ce qui se traduit par une meilleure allocation des ressources et une plus grande diversification des moteurs de performance. Pour être efficace, cette méthodologie doit reposer sur 3 piliers : Personnalisation/ Construction de portefeuilles/ Suivi consolidé Le premier enjeu repose sur l’identification des besoins de flux pour financer des dépenses récurrentes (eg. train de vie, entretien du parc immobilier …) à court terme ou des projets spécifiques à plus long terme (eg. rachat d’actifs). Ainsi, un horizon de temps est attaché à chaque objectif ce qui permet une gestion efficace et dynamique du capital qui sera déployé lors de sa réalisation. Cette première étape permet de définir une répartition personnalisée par horizon de temps ce qui se traduira ensuite par une allocation d’actifs stratégique cible.

 

Cette philosophie d’allocation repose sur un univers d’investissement riche où les actifs traditionnels (eg. Actions et Obligations) ont une place relativement modeste. Les actifs dits alternatifs (eg. Private Equity, Hedge funds, Matières premières. Immobilier…) ont ainsi une pondération qui peut parfois atteindre jusqu’à 75% (eg. Yale et Princeton). En ce qui concerne le Private Equity, si les performances de la classe d’actifs ont été historiquement attractives, nous noterons la forte hétérogénéité des acteurs du secteur. En conséquence, il est primordial d'avoir accès aux meilleurs gérants pour bénéficier pleinement des vertus de la classe d’actifs. Enfin, la montée en puissance d’une allocation en Private Equity étant très progressive, la modélisation des prises d’engagements et des appels de fonds sont indispensables pour calibrer dans le temps la pondération de la classe d’actifs. Les stratégies de performance absolue (Hedge funds) doivent de leur côté apporter une espérance de rendement positive et une source de décorrélation avec les autres actifs en portefeuille.

Cette pluralité des moteurs de performance permet aux fonds de dotation de mieux absorber les chocs de marché. À titre d’illustration, le fonds de dotation de Yale a enregistré une performance positive en 2002 et en 2008 quand le S&P 500 abandonnait respectivement 20 et 40 %. La pondération de ces stratégies décorrélées est encore trop faible dans les patrimoines des clients privés et l’univers travaillé par les banques privées est encore souvent très restreint.

 

La mise en pratique de cette méthodologie peut paraître ambitieuse dès lors que le conseil ne détient pas de capacité à automatiser la consolidation des actifs financiers chez l’ensemble des partenaires bancaires/ assureurs et des outils de modélisation pour piloter activement l’allocation dans le temps. Nous avons chez Fluence décidé d’investir dès le lancement dans le développement de nos propres outils d’agrégation et de modélisation d’allocation d’actifs stratégique afin de concentrer nos efforts sur la valeur ajoutée. Ainsi, le dernier enjeu tient à la visualisation du patrimoine financier dans son ensemble grâce à des outils de consolidation qui permettent d’appréhender l’ensemble des sous-jacents. Au-delà d’une classification par classes d’actifs, la granularité est indispensable pour comprendre l’exposition du patrimoine et ses sensibilités aux différents aléas économiques. Cette méthodologie permet à nos familles clientes d’investir leur patrimoine financier avec une vision très proche de celle utilisée dans le développement de leur entreprise ; un programme d’investissement destiné à servir plusieurs objectifs de création de valeurs sur différents horizons de temps.

 Investir sereinement

Face à un univers financier complexe, appréhender ce nouvel environnement grâce à une planification sur mesure est source de sérénité. Alors que certains actifs financiers peuvent voir leur valeur fortement varier au gré des cycles économiques, allouer certains actifs financiers à des objectifs prédéterminés évite aussi à l’entrepreneur d’être forcé de vendre un actif au mauvais moment de peur de ne plus contrôler la trajectoire des actifs financiers initialement choisis. Si la performance de cette approche est extrêmement robuste (cf graphe) à travers les cycles, des différences structurelles d’allocation d’actifs entre les fonds de dotation et les clients privés peuvent apparaître. En effet, le besoin de trésorerie et les projets des familles sont au coeur de l’approche et ont un impact fort sur la répartition entre les actifs long terme (eg. Actions, Private Equity…) et ceux de court terme moins rémunérateurs (Liquidités, Obligations…). L’allocation des fonds de dotation est définie selon un taux de dépenses compris entre 3 et 4% par an. Néanmoins, l’application de la méthodologie apporte de la solidité à un processus de décision qui est trop souvent emprunt de biais comportementaux. Elle permet de définir une allocation sur mesure avec le client pour lui donner du confort et atteindre un élément clé dans un contexte inflationniste : rester investi !