Ce dossier présente un aperçu du monde de la gestion d'actions à travers les perspectives de six gérants de fonds. Chacun partage sa sélection de trois titres considérés comme particulièrement attractifs pour les trois prochaines années et développe ses convictions. Ces choix reflètent une analyse approfondie et une compréhension nuancée des tendances de marché, des innovations technologiques et des dynamiques économiques globales, offrant un éclairage précieux sur leurs stratégies d'investissement.
Dossier spécial - Les convictions des gérants
Audrey Bacrot, co-gérante des fonds chez Indépendance AM
- Catana est un constructeur de catamarans de plaisance parmi les leaders mondiaux du marché. Si les ventes de Catamarans très dynamiques ces trois dernières années devraient ralentir en 2023/2024, Catana dispose d’une visibilité d’au moins deux ans via son carnet de commandes et le groupe se concentrera sur l’amélioration de la productivité. Le lancement d’un nouveau concept Yot (catamaran à moteur) porte de grandes ambitions pour les prochaines années. PER 2023/2024e 6.8x.
- Stef est une des plus grandes entreprises européennes de transport et de logistique sous température dirigée présent en France et en Europe. L’essentiel des prestations du groupe porte sur l’industrie agroalimentaire plutôt résiliente. La cession en 2023 de sa filiale maritime non stratégique La Méridionale avec un produit de cession de près de 100 M€ permettra à Stef de se focaliser sur son coeur d’activité et de réaliser des investissements stratégiques à l’international. PER 2023e 9x.
- Delta Plus est spécialisée dans les équipements de protection individuelle (EPI) et dispose d’une présence internationale. Ce marché est très réglementé et Delta Plus bénéficie des exigences croissantes en termes de protection de la personne, notamment sur les marchés émergents. Les fondamentaux sont très solides, la croissance du CA est régulière et la rentabilité opérationnelle élevée et peu volatile (autour de 14 %). La situation financière est saine et la stratégie de croissance externe bien gérée jusqu’à présent. Valorisation raisonnable avec un PER 2023e de 11.5x.
Stéphane Pasqualetti Gérant Actions chez Keren Finance
- ID Logistics est un pure player de la logistique contractuelle en France et à l’International. Les solutions proposées comprennent l’entreposage, le transport et l’organisation de flux. La société bénéficie d’un historique de croissance tout à fait impressionnant (taux de croissance annuel moyen supérieur à 10 % depuis 2008) et possède des perspectives prometteuses grâce à ses nombreuses qualités (business model asset light, stratégie de M&A pertinente, management d’excellente qualité).
- Mersen est un groupe industriel spécialisé dans les composants électriques (électronique de puissance, protection électrique) et les systèmes et matériaux avancés (génie chimique, hautes températures) qui a réalisé un CA 22 supérieur à 1,1 Md€. Pour chacune de ses activités, Mersen occupe des parts de marché de référence de n°1 ou n°2 mondial. Le groupe a dévoilé un plan stratégique visant à atteindre un CA 27 de 1,7 Md€ accompagné d’une marge opérationnelle de 12 %.
- SES-imagotag est le premier fournisseur mondial d'équipements numériques connectés (étiquettes électroniques de rayon (ESL) et caméras intelligentes) et les services logiciels associés utilisés par les détaillants pour numériser et optimiser leurs points de vente. Le groupe possède une part de marché de l’ordre de 50 % et a réalisé en 2022 un chiffre d’affaires aux alentours de 620 M€. La société vise, en 2027, un CA de 2,2 Md€ et une marge d’Ebitda de 22 % grâce notamment au contrat Walmart.
Jean-François Arnaud, Gérant OPCVM - Associé Directeur général adjoint responsable de la gestion collective chez Talence Gestion
- Leader mondial, Amplifon commercialise des appareils auditifs, sur un marché fragmenté qui croît de 4/5 % par an porté le vieillissement de la population. Le groupe pourrait afficher en 2024/25 une croissance organique de l’ordre de 7/8 %, celle des BPA devant dépasser 15 %. Amplifon pourrait d’ici 3 ans retrouver des niveaux de valorisation supérieurs, justifiés par la qualité des fondamentaux, ce qui explique sa place de convictions fortes au sein de notre fonds actions européennes, Talence Euromidcap.
- Beneteau, parmi les leaders mondiaux du nautisme, s’est transformé sous l’impulsion de son CEO. Fort d’un modèle industriel plus flexible orienté vers la pénétration de nouveaux marchés, le groupe est en mesure de réaliser une activité record de plus d’1,7 Mds€ en 2025 bien margée. La cession de l’activité Habitat va renforcer sensiblement la trésorerie du groupe. Ainsi, nous avons renforcé notre position dans notre fonds ISR.
- STMicroelectronics, société franco-italienne de semi-conducteurs devrait continuer à générer une croissance bénéficiaire sur le long terme. STM est positionné sur les marchés porteurs de l'automobile (électrification et automatisation) et de l'industrie (connectivité, électrification). STM, grâce à un positionnement novateur, vise un revenu de 20 Md$ en 2025 et des marges de 30 %. Sa valorisation actuelle ne reflète le potentiel de ce leader.
Paul de Branche & Aymeric Mellet, Analyste financier Cogérant du fonds BDL Rempart chez BDL CM
- Avec le plus grand réseau d’autoroutes concédées d’Europe et la deuxième plateforme aéroportuaire, Vinci profite de la résilience du trafic autoroutier et de la dynamique de la reprise du trafic aérien pour générer un cash-flow structurel supérieur à 4 Md€ qu’elle redéploie dans le service aux énergies et dans les énergies renouvelables via Cobra IS en développant plus de 1 GW/an en solaire et éolien sur terre. Ces quatre activités représentent 80 % de ses profits. Son bilan très solide (~1.5x ND/Ebitda) et l’indexation d’une forte partie de ses revenus à l’inflation lui permettent de très bien absorber la remontée des taux d’intérêt ; son carnet de commandes dans le contracting de près de 14 mois lui permet de compenser la baisse de l’immobilier résidentiel. En résumé, une infrastructure résiliente offrant de la visibilité, 8 % de FCFy et 4 % de rendement du dividende.
- Le repositionnement de Saint-Gobain commencé en 2018 est maintenant terminé avec 30 % des ventes transformées. 60 % des profits sont maintenant réalisés hors d’Europe, dont 30 % en Amérique du Nord et, par des acquisitions dans la chimie de la construction et la sortie de certains métiers de distribution, la marge structurelle passe au-delà des 10 %. Le bilan extrêmement sain à 0.9x ND/Ebitda et son exposition au mégatrend de la rénovation thermique (50 % de ses revenus) lui permettent d’encaisser la baisse du résidentiel (22 % de ses revenus) depuis déjà 18 mois. Si on ne parle pas de rebond, des signes de stabilisation aux USA et Europe sont déjà visibles. À 10 % de FCFy, 4.5 % de rendement du dividende, Saint Gobain est 2x moins cher que ses concurrents et apparaît aujourd’hui la meilleure entreprise pour jouer le megatrend de la rénovation thermique et un rebond de l’immobilier qui devrait avoir lieu lors d’une stabilisation/baisse des taux.
- Nous pensons qu’il y a une déconnexion significative entre la capitalisation boursière de Vivendi et la valeur de ses actifs consolidés que sont Canal+, Havas et (bientôt) Lagardère. Ils se traitent en effet à <5x l’Ebit 2024, pour des actifs défensifs avec une génération de trésorerie récurrente. Cette décote devrait pousser le premier actionnaire, le Groupe Bolloré avec 30 %, à faire une offre sur la totalité de Vivendi. Vivendi a également distribué Universal Music Group à ses actionnaires en 2021, faisant passer la capitalisation boursière de 35 à 10 bn€ et donc plus facile à acquérir. Enfin, le groupe Bolloré a vendu tous ses actifs industriels, les ports en Afrique et la commission de transport (en cours de finalisation) contre 11 bn€. Vivendi est donc le dernier actif industriel du groupe Bolloré et il n’en possède que 30 %. Il y a ainsi une logique patrimoniale et financière forte à racheter Vivendi.
Gilles Constantini, Directeur de la Gestion Actions et gérant du fonds Amplegest Pricing Power chez Amplegest
- Safran est l’un des leaders mondiaux des moteurs d’aviation civile (en joint-venture avec General Electric). Un marché attractif pour deux raisons : porté par la croissance du trafic aérien mondial (+5 % par an) et oligopolistique avec des barrières à l’entrée très élevées. Les besoins d’innovation et de réglementation ont mené à une forte consolidation du secteur qui garantit un Pricing Power soutenable au sein du secteur.
- Linde est le leader mondial des gaz industriels. Le secteur est attractif car il bénéficie de tendances de long terme très favorables à savoir : des contrats longs avec des engagements de volume minimums de la part des clients, une structure de marché oligopolistique où le top 3 des acteurs confisque 80 % du marché et des besoins de décarbonation de la part des clients auxquels Linde permet de répondre.
- Moncler est un fournisseur de produits de luxe d’origine italienne, initialement connu pour ses vêtements d’hiver et notamment ses doudounes. Le groupe a mené avec beaucoup de succès une stratégie de diversification produit et géographique depuis dix ans, avec une amélioration constante de son mix/prix. À ce jour, le succès de la marque Moncler est quantitativement visible avec des ventes par mètre carré parmi les meilleures du secteur du luxe et un potentiel d’ouvertures de surface encore important.
Damien Lanternier, Gérant chez DNCA Finance
- Soitec joue un rôle clé dans l’industrie de la microélectronique. Elle conçoit et produit des matériaux semi-conducteurs innovants : des substrats sur lesquels sont gravés puis découpés les circuits de composants électroniques. Elle offre des solutions inédites et compétitives pour poursuivre la miniaturisation des puces, augmenter leurs performances et réduire leur consommation d’énergie. Nous sommes persuadés que leur nouveau produit le Smart Sic va s’imposer comme un standard pour le développement des voitures électriques. Soitec va connaître une très violente accélération de la croissance de son chiffre d’affaires dès l’année prochaine grâce notamment au succès de sa technologie smartsic, futur standard de l’industrie automobile électrique.
- Dieteren est un holding familial belge très bien capitalisé et qui possède un actif principal Belron, Carglass en France qui est le leader absolu de la réparation et du remplacement de pare-brise. Ses perspectives sont excellentes, croissance résiliente et forte rentabilité. Le titre a mal performé depuis le début de l’année faisant ressortir désormais une valorisation extrêmement faible. La valorisation actuelle ne reflète en aucun cas les qualités de cette entreprise de croissance à la faible cyclicité.
- MTU est un motoriste aéronautique Allemand qui participe notamment à la production du PW 1100 l’un des deux moteurs de la famille A 320 neo. Une nécessaire inspection d’un grand nombre de moteurs déjà produits va entraîner un coût important pour le groupe mais cela ne remet pas en cause la grande qualité de leur activité. Cela permet d’acheter ce titre à un prix attractif. MTU est une entreprise de grande qualité que nous pouvons acquérir dans d’excellentes conditions.
